低于预期供应链下半年转向GB300龙8囯际野村：市场接受了GB200

　　野村证券重申看好ASIC（专用集成电路）AI领域▲▪▼■，并认为亚马逊(AWS)将在2025年积极扩大其自有ASIC AI服务器的规模•▼。他们预计AWS的Trainium 2芯片供应量将在2025年第二季度达到峰值■○•☆=□，并在第四季度加速下降□▼•★。

　　野村表示●■△★，其中▽○■•★，AI服务器营收预计在2025年和2026年分别增长75%和31%☆◆••●。英伟达GB200 AI服务器芯片出货量爬坡缓慢的风险已基本被市场消化-△。

　　报告指出▲□△，2024-2026年英伟达GPU的供需缺口约为20-23%◆•。部分卖方分析师最近已将2025年GB机架出货量预期从之前的3□▲◇=.5-5万台下调至2-2▪▲☆=★☆.5万台◆▽•=！

　　野村预计•●，英伟达的芯片和模块级供应链将从2025年第二季度开始加速向B300及相关模块迁移▲▲☆◇=。他们估计▪△◁○，到2025年第二季度-☆…，英伟达超过50%的芯片和模块将基于B300•=◆○▼△。

　　供应链正加速转向下一代GB300架构◇●▪•☆▼。英伟达AI服务器供应链的不同层级（从芯片到模块再到最终机架）之间存在差异▼■◁。2025年全球服务器营收将同比增长46%▷□，

　　这些预测与近期美国主要云服务提供商(CSP)上调的资本支出指引基本一致☆…▼△□。野村目前预计★=-○◁★，2026年增长22%▲◆…•▽。野村证券认为▲○…△！

　　报告认为•▽▷▲◆○，B300和GB300的下游进度没有重大变化•■。英伟达供应链可能从2025年第二季度开始大量生产B300 OAM（或SXM）模块•◆◇☆▼…龙8囯际野村：市场接受了GB200。B300 HGX预计将在2025年年中推出•▽•=，而GB300系统（标准型）可能在2025年第三季度小批量上市龙8囯际▽◇■。

　　然而■□◆▷▪低于预期供应链下半年转向GB300，B300和GB300仍面临挑战◆◇■◆◁。野村证券认为★▷，B300 UBB和GB300计算板的物料清单(BOM)设计尚未确定◁=•，因为英伟达正试图引入大量新的组件供应商○•-△，以降低成本并实现供应多元化•=。

　　野村分析师Anne Lee在2月12日的报告中表示龙8囯际=●-▪▼，GB200机架的良率在春节后有所改善☆•，但整体出货量仍低于预期-□▪■。市场已经很大程度上消化了2025年上半年GB200机架出货缓慢的风险★…◆：

　　报告指出▪•▽□，AWS急于尽快迁移到Trainium 3（目标是2025年第四季度）◇☆■◁。野村证券认为◇○•○▽，市场可能会关注谷歌TPU的受益者△▽=◆，以及那些受益于AWS Trainium 3的公司■●=。

　　在需求方面-▼，野村证券估计2024年和2025年分别只有440万和550万颗英伟达GPU被制成模块和系统▷•。理想的GB机架数量与最终GB机架出货量之间也存在较大差距▲◆○。

　　在上游CoWoS芯片供应方面▽○□●▼△，野村证券调整了Hopper的供应量○…▪-，并预计2025年所有CoWoS-L都将用于生产B200/300▷□◇。